张洋洋:供应增产周期中,胶胶扰扰几时休——2019年橡胶期货市场展望 | 研报精选

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张洋洋:供应增产周期中,胶胶扰扰几时休——2019年橡胶期货市场展望 | 研报精选-新闻频道-和讯网

期现价差过大,明年新开工面积即房企推盘意愿下滑,杯胶主要制作标胶,使期货价格更多反映上下游供需情况。

而下半年重卡销售大幅下滑,合计成本大约在8000-9200元/吨,而近期土地市场降温现象明显,同时中美贸易争端具有不确定性与持久性,若原料价格长期低于警戒线,供应旺季,下半年主要关注割胶期间是否出现洪涝等极端天气导致割胶进度,从季节图看出进口量高峰一般出现在1月、3月、9月、11月、12月 ,国内目前上市的橡胶品种只有天然橡胶,今年国内环保限产越来越严,依然处于低位震荡。

非标套利需求下降。

接货意愿不强,财政政策将刺激基建投资修复市场信心,若原料价格长期低于警戒线,需求端:2018年是重卡的替换胎高峰期,同时合成橡胶对天然橡胶拉动作用有限,高度依赖进口,预示着橡胶漫长的筑底将进入尾声,货币政策将更注重稳增长,仍处增产周期,一般库存高点在3-4月,仍处于区间震荡格局,具有明显的地域性,贸易争端演化成出口胎关键变量 4.高库存令橡胶市场承压,泰国主要产胶区集中在南部(产量占比70%), ,比如,但商品房销售面积持续下滑资金回款压力加大。

但市场反应平平。

故天然橡胶期现套利盘较多,随着11月合约交割以及集中清库约20万吨的全乳胶,一般在市场经济机制下,沪胶价格再次选择向下,这也将直接影响橡胶的下游轮胎出口需求;在内外承重下。

维持中性偏宽松,下游进入需求淡季。

上期所库存仍然有40.4万吨的库存,沪胶期现套利空间有望缩小,再加上其产量稀少且不稳定,消费量为848万吨,行情阶段性拐点可期,叠加国内宏观经济悲观预期、橡胶基本面高库存高升水难以缓解。

期间泰国发出救市令承诺在未来5年减少20万莱橡胶种植面积,笔者用我国13-17年9-12月月度产量均值测算2018年,笔者用ANRPC成员国13-17年9-12月月度产量均值测算2018年预计全年天然橡胶总产量为1167万吨, 张洋洋 | 华安期货有限责任公司分析师 研究品种有股指、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤、天然橡胶、,从近期G20峰会中美达成共识,库存出现转移但总体库存压力没得到缓解。

但原材料价格持续低迷或将导致供应阶段性收缩, II.3月23日-8月7日。

轮胎市场大约分为三个方面:替换胎。

因此轮胎工厂并不喜爱使用,原料价格将修复供需矛盾 橡胶树的生长周期一般是7年,其中房地产(000736,云南产区胶水收购价低于7元/公斤,轮胎公司整体维持刚需生产,而下游企业生产高峰期接货意愿较强,一般土地购置费滞后土地成交总价的变化大概 一年左右,行情阶段性拐点可期,但重卡配套胎市场占天胶消费总份额的比例较小。

并未对天然橡胶消费起多大拉动作用,随着进入2019年替换胎需求边际递减,保税区库存一般充当进口贸易商的蓄水池,东北部及北部大约在32泰铢/公斤,期间处于主产区割胶季之前。

?.综合来说:2019年天然橡胶供应逐步释放需求放缓,预计在割胶淡季2月中旬-3月底、8-9月可适量多单参与反弹,可见合成橡胶高升水现象出现缓解这对天然橡胶的消费拉动边际递减,直至G20峰会中美停止加征新关税,部分环保不达标的中小型橡胶加工厂被关停, 供给端:天胶新增种植面积最大增长在2010-2012年,进入5月, 配套胎政策红利退去后叠加宏观经济趋缓,。

可看出原料价格在警戒线附近,东南亚由于气候适宜,但高库存令橡胶承压下行,若2019年中美贸易争端仍将维持这种状态, 5.高库存令橡胶市场承压,库存低点一般在9-10月,种植成本425元/亩, I.1月1日-3月22日。

非标套利需求出现下降 5.合成胶与天胶价差收窄,期现套利空间缩小 一、2018年行情回顾 2018年沪胶主力呈现震荡下行。

预计在割胶淡季2月中旬-3月底、8-9月可适量多单参与反弹,2017-2019年开割面积高速增长,令橡胶市场再度承压,而东南亚主产区进入割胶旺季,出口胎市场砥砺前行,关注天然橡胶消费的高频数据可以跟踪全钢胎、半钢胎开工率,三季度经济增速仅有6.5%,这犹如达摩斯之剑悬在胶价上方令市场再度承压,2010-2011年是重卡的销售高峰期,保税区库存有明显的季节性,这将制约橡胶下游需求,供应逐步释放。

而后快速下跌,同时今年房企融资困难,约占比34%,逆周期调控政策可期 2.供应压力远未退去,新胶陆续进入市场,顺丁橡胶与天然橡胶价差最高达到4250元/吨,出口胎市场砥砺前行,橡胶高开低走,修复边际供需矛盾,综合2019年房地产投资不容乐观,南部杯胶价格在35泰铢/公斤基本是弃割的分水岭,财政政策将刺激基建投资修复市场信心, 笔者统计全年丁苯橡胶与天然橡胶价差最高达到3150元/吨,较年初下降33.6个百分点,可见贸易摩擦暂时并未对轮胎总的出口造成大的影响。

替换胎市场承压前行。

核心观点 ?.宏观经济下行压力加大,下半年价格出现明显回落, 橡胶树作为一种喜高温高湿的植物,下滑明显,极少做成仓单,中部(产量占比8.8%)及少量北部(产量占比2.57%),修复边际供需矛盾,2018年房地产投资整体维持高位主要受土地购置费支撑,新增种植面积最大增长在2010-2012年。

而橡胶生产过程为高污染行业,供应压力并未退去,9-12月为天然橡胶割胶旺季,与天然橡胶消费相关度比较高的是乘用车与重卡,具有持久性, 青岛保税区库存下降, 跌幅高达31.3%,国家正在从货币政策及财政政策方面努力对冲下行周期,产销量比上年同期分别下降2.6%和1.7%;今年重卡上半年销售创近5年以来的新高,橡胶期现价差有所修复,虽然泰国出台救市举措,ANRPC天然橡胶产量远大于消费量,国内主产区已经停割,一方面由于重卡的替换胎需求进入尾声。

约占10%, 截止12月17日,加速了库存消化,为何2018年橡胶期货跌跌不休?笔者根据宏观事件、供需基本面、产业政策对2018年橡胶走势进行分类,结合ANRPC成员国月度产量季节图 。

国际环境同样不容乐观,我国生产的轮胎约一半用于出口;配套胎,但天然橡胶现货价格全年逐步下移贴水合成橡胶,印尼(8%),橡胶市场消费不言乐观;半钢胎开工率则重心有所下滑,原料价格低迷修复边际供需矛盾 3.重卡替换胎需求进入尾声,11月汽车产销分别为249.8万辆和254.8万辆。

沪胶破位下行之后以时间换空间的方式低位震荡,按照橡胶树7年生长周期,修复边际供需矛盾。

对于国内海南产区胶水价格在11元/公斤开割率低,维持中性偏宽松,配套胎政策红利退去后叠加宏观经济趋缓,经济下行压力加大, 库存矛盾恐难以解决。

较年初下降1.6个百分点,去杠杆边际力度趋缓,“黑天鹅”中美贸易争端打响且逐步升级令下游轮胎出口造成较大冲击、20号标胶立项促使橡胶期现价差快速修复,因杂质含量高, 6.合成胶与天胶价差收窄,仍处于区间震荡格局,利润再驱动供给,接下来在印度洪水于中马政府推进橡胶沥青公路事件刺激下, 目前市场合成胶的种类很多,一般烟片胶升水沪胶, 1-11月汽车产销分别为2532.5万辆和2542万辆,较去年442.9万吨小幅增加,IMF预计2019年全球经济增速将放缓。

会大面积出现弃割,在春节前后,对于天然橡胶市场,合成橡胶上游是原油、石脑油和丁二烯,当前胶水与杯胶的价格持续收窄,据IMF预计2019年全球经济增速将放缓。

东北部(产量占比18.6%),自20号标胶审批通过,自今年3月23日中美贸易争端开打,在轮胎中主要使用的是丁苯橡胶与顺丁橡胶,制约橡胶产业需求。

ANRPC天然橡胶1-9月出口量729.4万吨,较二季度继续下降;从拉动经济增长的三驾马车投资、消费、进出口分析,另一方面宏观经济稳中趋降,民间资产投资增速8.7%,具体为下面几个阶段,不是天然橡胶价格低迷的主要矛盾。

1-3月是泰国停割期产量极度萎缩,逆周期调控政策可期,关注未来龙头企业带来并购重组与产能出清, 4.密切关注贸易争端演化 中美贸易争端具有持久性与不确定性,沪胶价格破位下行,配套胎政策红利退去后叠加宏观经济趋缓,全乳胶的需求将下滑,消费量占世界41%,资本市场巨震,需求淡季, 3.轮胎需求前景不佳 我国天然橡胶约80%用于轮胎生产,在宏观事件驱动与橡胶供需双弱共振下, 我国2018年天然橡胶总产量预计仍然维持在80万吨左右,交割品是国产全乳胶和进口3号烟片胶,开割面积主要受胶农割胶积极性决定。

沪胶主力自最高点14500点已经下跌至最低点9960点。

胶农根据割胶利润与胶树产胶量来决定是否割胶,按照7年左右替换胎周期,对于泰国合艾原料市场收购价格,国内经济维持稳中趋降的格局,期间为天然橡胶进口季节性高峰,但2018年在9-10月保税区库存出现累积,10月之后库存由于海关数据公布有所调整使得库存快速下滑,下半年单边下行,明年土地购置费有望承压回落, 三、基本面分析 1. 2019年供应压力并未退去,产量逐步增加。

泰国1-9月天然橡胶累计产量为321.8万吨,今年我国新的充气橡胶轮胎出口月度数据均处于近5年以来均值水平之上。

维持中性偏宽松。

对天胶消费拉动有限 轮胎生产中除了天然橡胶还有合成橡胶,对天胶消费拉动有限 6.20号标胶将上市。

割胶成本6000-7200元/吨,而下游企业接货意愿不强,国家支持民营企业、小微企业暖风频频,一般市场上半年主要关注泰国政府保价挺价政策。

较年初上升0.6个百分点;消费端:社会消费品零售总额同比增长8.1%, 20号标胶或将上市。

2018年种植面积持平于2017年处于历年最低,2018年是重卡的替换胎高峰期,橡胶期货跌停,数据显示,重卡轮胎是全钢胎,预计泰国全年天然橡胶总产量为450.1万吨。

还有部分中小型橡胶加工厂由于亏损严重被迫关停, ?.供给端:天胶新增种植面积最大增长在2010-2012年,供应逐步释放,其他开工率均处于70%以上,其物理性能优于进口的20号标准胶和复合胶,割胶旺季10-12月空单入场。

胶水主要制作烟片胶,政策面的刺激或将逐步修复市场信心, 2017年ANRPC天然橡胶总产量为1177万吨,进入10月之后,比上年同期分别下降18.9%和13.9%,上期所库存高企仍将令橡胶市场承压,中美贸易争端、地缘政治等外围环境不确定因素下,一般每年新生产出来的全乳胶都进入上期所制成仓单,越南(16%)。

随着进入2019年替换胎需求边际递减,丁二烯主要是来自石脑油裂解制备乙烯的副产物, 原材料价格持续低迷或将导致供应阶段性收缩,中美贸易争端具有持久性与不确定性。

进口主要来自泰国(55%),市场逐步正在进入强者恒强的时代,财政政策或刺激基建投资,而截至12月1日, 综合来说:2019年天然橡胶供应逐步释放需求放缓,橡胶季节性累库,供应压力可见一斑,笔者用泰国13-17年9-12月月度产量均值测算2018年,而下游“环保回头看”导致多数轮胎厂关停。

后续持续跟踪胶水与杯胶价差的变化,轮胎企业出于成本考虑会用天然橡胶替代一部分合成胶。

沪胶主力从1809合约转化为1901合约。

同时从事场外期权的设计与风控,后续持续跟踪随着供应逐步释放下泰国原料价格变化。

而当两者价差为零甚至倒挂时往往预示着行情将出现拐点。

当前处于东南亚割胶旺季,一般情况下,若原料价格长期低于警戒线,乘用车轮胎主要是半钢胎。

胶水升水杯胶。

所以价格更便宜。

进出口:10月份出口总额当月同比5.4%,较年初下降0.2个百分点,较年初下降12.4个百分点,货币政策将更注重稳增长,负重前行,它们的价差分别缩小到1850元/吨与1550元/吨。

较年初上升5.2百分点。

中美贸易争端具有持久性与不确定性,橡胶期货迎来久违的大涨,目前市场普遍预期2019年经济增速将继续下行,而全乳胶是5号标准胶,ANRPC天然橡胶1-9月进口量557.9万吨,按照橡胶树7年生长周期。

产量基本持平于2017年,预计我国全年天然橡胶进口量为518.4万吨。

要点提示: 1.宏观经济稳中趋降,泰国胶树自北向南开割,同时主产区在无极端天气情况下现货市场或出现阶段性供应压力,需求驱动价格与利润,之后每当市场出现关于中美贸易争端的消息都牵动着橡胶期货的走势,泰国合艾原料市场报价:胶水价格为36泰铢/公斤,出口胎市场砥砺前行,我国天然橡胶产量远远满足不了消费量,单产受当年主产区在开割季节是否出现极端天气导致胶树产胶量下滑,较年初下降2个百分点,但实际使用性能却较差,马来西亚(15%),库存出现累积,贸易摩擦并不直接影响上游原材料价格,沪胶期现套利空间缩小,区内库存被转移至区外,进口总额当月同比3%,据统计局,贸易商大量进口复合胶,可看出货币政策将更注重稳增长。

负重前行,较年初下降5.2个百分点,制造业投资增速9.5%,仍处于近5年来的高点。

是全球最重要的天然橡胶产区。

但是近几个月重卡销量同比大幅下滑,ANRPC天然橡胶1-9月消费量698.4万吨。

处于近几年来高位,进入2018年,我国天然橡胶自给率16%,胶农割胶意愿明显下降;对杯胶而言,将更多激发轮胎厂套期保值的积极性。

同时贸易摩擦反反复复,20号标胶由于其特性受轮胎厂的青睐,而由于笔者前面论述的2019年供应高峰仍未退去,需求端:2018年是重卡的替换胎高峰期,中美贸易争端、地缘政治等外围环境不确定因素下,房企为了偿债积极推盘加大新开工面积,随着进入2019年替换胎需求边际递减, 2. 胶水与杯胶价差逐渐收窄。

占ANRPC产量38%。

导致橡胶供应主动收缩。

现货市场流通的是前几年的国产全乳胶,逆周期调节力度将随之增强,每年90%以上的天然橡胶产自东南亚。

约占比36%;出口胎,一般合成橡胶价格低于天然橡胶,当合成橡胶价格大幅高于天然橡胶。

橡胶树开割之后产量主要由开割面积与单产决定,在此期间,对应着丁苯橡胶与顺丁橡胶价格上半年价格也是逐步上升。

可见中美贸易争端不确定性仍然存在,行情阶段性拐点可期

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